Вот уже третий год подряд декабрь и январь характеризуются резким ростом котир

Вот уже третий год подряд декабрь и январь характеризуются резким ростом котировок российских акций. Оптимистично настроенные инвесторы, в первую очередь иностранные, активно покупают российские ценные бумаги. И каждый год участники рынка гадают, не станет ли этот рост повторением ралли, случившегося в 1997 году. В этом году оснований для этого больше обычного, да и сам рост был более впечатляющим. Во вторник индекс РТС впервые после 1998 года превысил отметку в 300 пунктов, и даже акции второго эшелона неожиданно стали вызывать интерес инвесторов. Иными словами, рынок начал расти не только вверх, но и вширь — последний раз такая тенденция наблюдалась пять лет назад.

Рост на фондовом рынке объясняется одним простым обстоятельством: в конце прошлого года репутация российских ценных бумаг в глазах западных инвесторов заметно улучшилась. Они вдруг обнаружили, что динамика макроэкономических показателей России выглядит намного привлекательней, чем у других развивающихся и развитых стран. На фоне постоянных отсрочек оживления западной экономики (прежде всего США) и жесточайшего кризиса в Аргентине наша страна выглядит очень даже прилично. И это не могло не стимулировать увеличение доли инвестиций иностранных фондов в российские активы. Успехи России были закреплены неоднократным повышением рейтингов российских долговых инструментов международными рейтинговыми агентствами. Увеличилась доля российских акций и в инвестиционных индексах, рассчитываемых западными компаниями для своих клиентов. Все это привело к перетеканию в Россию не слишком значительных по масштабам развитых стран средств. Однако для небольшого по объемам российского фондового рынка это был настоящий золотой дождь.

Движение второго эшелона

В первые дни наступившего года на рынке появилось большое количество заказов от американских и европейских инвестиционных фондов на покупку российских акций и еврооблигаций. И даже очередное падение мировых цен на нефть лишь незначительно замедлило этот поток средств. При этом иностранные фонды вкладывают деньги не только в высоколиквидные ценные бумаги ("голубые фишки"). Они активно интересуются и акциями второго эшелона. Это, впрочем, вполне объяснимо: с точки зрения иностранца разница между ЛУКОЙЛом и ТНК непринципиальна, но акции одной компании являются в России blue chips, а акции другой — нет.
В результате количество эмитентов, сделки с которыми заключаются на организованном рынке, заметно увеличилось. В широкий оборот вовлечены до последнего времени малоликвидные акции крупных нефтегазовых (ТНК, ОНАКО, СИДАНКО), машиностроительных (КамАЗ, УАЗ) компаний, предприятий черной металлургии ("Мечел", ЧТЗ), химической промышленности ("Тольяттинский азот", "Уфаоргсинтез").
Среди отраслевых приоритетов в первую очередь можно назвать телекоммуникационную и энергетическую отрасли. В частности, акции некоторых региональных телекоммуникационных компаний за неполный месяц первого года выросли на 40-60%. Здесь можно выделить компании Уральского региона, которые в ближайшем будущем войдут в объединенную компанию "Уралтелеком" (МАП уже одобрил образование этой компании). Котировки "Хантымансийсктелекома", "Тюменьтелекома", "Уралсвязьинформа" и старого "Уралтелекома" за две недели повысились на 40-60%. По словам аналитика ИК "НИКойл" Анны Юдиной, возможный рост курса акций объединенного "Уралтелекома" только в этом году оценивается в 25-100%, поэтому ряд нерезидентов срочно пополняет свои портфели акциями объединяемых компаний для получения большого пакета в новой компании.
По мнению брокеров, скупку акций телекомов ведут западные фонды, уже имеющие доли в этих компаниях. Привлекательность отечественной телекоммуникационной отрасли объясняется большим спросом на телефонную связь по всей России. Оптимизма в аналитические прогнозы добавляет растущий спрос на доступ в интернет, монопольный доступ куда имеют только телекоммуникационные компании. И по мере одобрения МАПом сделок по слиянию региональных телекомов можно ожидать всплеска интереса к создаваемым компаниям.
Вторым центром притяжения инвестиций в начавшемся году вновь стали акции ряда региональных АО-энерго. (Предыдущий пик покупки пришелся на середину прошлого года.) Хотя реструктуризация в этой отрасли еще далека от завершения, инвесторы начинают уже сейчас пополнять свои портфели акциями компаний, которые, по их мнению, станут прототипами генерирующих компаний. Скупку этих акций ведут в основном иностранные инвесторы.
Благодаря этим покупкам стоимость акций Костромской, Конаковской и Ставропольской ГРЭС за последние три месяца выросла на 80-100%. Стоит отметить, что эти процессы несколько отличаются от скупки акций региональных АО-энерго российскими нефтяными компаниями. Отечественные сырьевики скупают предприятия энергетики, чтобы в итоге понизить себестоимость собственной продукции. Скупка акций ГРЭС нерезидентами идет для того, чтобы через несколько лет стать акционером крупной энергокомпании, поставляющей продукцию на оптовый рынок. Как известно, в планах РАО "ЕЭС России" помимо утверждения в ближайшее времени концепции создания оптового рынка электроэнергии стоит создание федеральных генерирующих компаний, основой которых станут вышеупомянутые станции. Кроме того, в будущем эти компании планируется перевести на единую акцию. Это означает, что приобретенные в настоящее время акции ГРЭС могут через пять лет стать высоколиквидной бумагой компании, капитализация которой будет исчисляться миллиардами долларов.

Борцы за привилегии

Еще одним из приоритетов фондового рынка в конце прошлого — начале этого года стали привилегированные акции. Аналитики связывают это со вступившими в силу с 1 января этого года поправками в Закон об акционерных обществах. По словам аналитика ИБГ "НИКойл" Андрея Абрамова, по новому законодательству права владельцев привилегированных акций значительно расширились, что сделало их привлекательным инвестиционным объектом. В частности, решения по вопросам определения размеров дивидендов и реструктуризации акционерных обществ могут быть приняты только в том случае, если за них проголосуют более 70% присутствующих на собрании владельцев обыкновенных акций и более 70% владельцев привилегированных бумаг. Таким образом, без последних теперь нельзя принять ни одного важного решения, затрагивающего их интересы. Это становится опасным для менеджмента компаний, поэтому одними из активных покупателей подобных бумаг выступают приближенные к управленцам компании. Конечно, приобретаются они и в расчете на выплату дивидендов. Однако в этом году такая прибавка будет незначительной по сравнению с курсовой стоимостью акций (см. журнал "Деньги" от 23 января).
И все же поток заграничных денег пока еще очень мал. Несмотря на повышения рейтингов международными агентствами они находятся на спекулятивном уровне, это и ограничивает возможности крупных зарубежных фондов. Однако это дает шанс для внутреннего инвестора вовремя войти в рынок.

СЕВАСТЬЯН Ъ-КОЗИЦЫН, ДМИТРИЙ Ъ-ЛАДЫГИН

Газета «Коммерсантъ» №11 от 24.01.2002, стр. 8

Авторы:

Дмитрий Ладыгин

Зимнее ралли