долговой рынок

Вчера состоялось размещение трехлетних облигаций Внешторгбанка. Они были размещены с рекордной для корпоративных бумаг доходностью — 10,75% годовых. Однако бумаги, которые могли бы стать "голубыми фишками", скорее всего, ждет участь неликвидов.
Объем третьего выпуска облигаций Внешторгбанка — 2 млрд руб. Период обращения — три года. Купоны выплачиваются раз в девять месяцев. Процентная ставка по ним снижается с 15,5 до 14,0% годовых. Цена размещения составила 110,39%. Доходность к погашению — 10,75% годовых.
До размещения участники рынка довольно осторожно оценивали потенциальную доходность облигаций — на уровне 11-12% годовых. Впрочем, это не помешало им ставить более взвешенные заявки. Объем спроса в 2,5 раза превысил предложение. Облигации размещали без условия досрочного выкупа, что становится хорошей традицией для надежных и известных эмитентов. Две недели назад также без оферты разместила двухлетние облигации МГТС.
Впрочем, нельзя сказать, что банк не предпринял каких-либо усилий для повышения привлекательности своих облигаций. Во-первых, бумаги размещал крупный пул андеррайтеров во главе с российскими "дочками" западных банков — АБН АМРО, "Кредит Свисс Ферст Бостон", Дж. П. Морган, "Райффайзенбанк Австрия". Во-вторых, Внешторгбанк обязался кредитовать под залог этих бумаг.
По мнению аналитика ИК "Тройка Диалог" Александра Кудрина, доходность, конечно, очень низкая, но не следует ожидать, что она задаст новый ориентир для корпоративных бумаг. Ведь бумаги Внешторгбанка традиционно привлекательны для западных инвесторов. И несомненно, большую часть нового выпуска выкупили нерезиденты. По словам аналитика банка "Зенит" Анастасии Шаминой, "нельзя сказать, что облигации ВТБ размещались агрессивно". Премия по доходности к обращающимся на рынке ОФЗ была не выше, чем по облигациям второго выпуска банка. Другое дело, что и госбумаги сейчас демонстрируют рекордно низкую доходность.
По характеристике эмитента, эта бумага вполне может стать "голубой фишкой" рынка облигаций. Однако этому есть существенное препятствие. По мнению Александра Кудрина, именно из-за нерезидентов бумаги могут оказаться неликвидными при выходе на вторичный рынок. Ведь западные инвесторы ведут себя довольно консервативно и, как правило, держат бумаги, не проводя особо активных операций, до погашения.
На вторичном рынке корпоративных облигаций это размещение отразилось слабо. Снижение доходности корпоративных бумаг замедлилось. И сейчас идет консолидация, участники рынка "привыкают" к новым ценовым уровням.
ДМИТРИЙ Ъ-МИХАЙЛОВИЧ

Газета «Коммерсантъ» №34 от 27.02.2003, стр. 15

Облигации ВТБ не ждут на вторичном рынке