Цунами в тихой гавани

Швейцария привязала курс своего франка к евро

Центробанк Швейцарии 6 сентября объявил, что больше не намерен терпеть слишком высокий курс местной валюты. Теперь франк будет привязан к евро и будет стоить не дороже, чем 1,2 франка за евро. Таким образом, франк стал первой валютой из числа самых популярных в мире, для которой монетарные власти ввели коридор колебаний. Вернее - обозначили одну из границ этого коридора.

В последние несколько десятилетий стоимость мировых свободно конвертируемых валют определяется на рынке. В исключительных случаях в торги вмешивается государство, покупая или продавая валюту и тем самым влияя на баланс спроса и предложения. Однако границ для колебаний той или иной мировой резервной валюты нет (по крайней мере, они официально не опубликованы), поэтому считается, что стоимость евро, долларов, франков определяет исключительно рынок.

11 августа 2011 года франк обновил очередной исторический максимум к евро, почти достигнув паритета с европейской валютой. Евро остановился на отметке 1,03 франка. Для сравнения, еще в ноябре 2010 года за евро давали 1,37 франка, в ноябре 2009-го — больше 1,5 франка.

С валютами развивающихся стран дело обстоит сложнее. У Центробанка России, например, есть жесткие правила, которые определяют границы колебаний бивалютной корзины (0,45 евро и 0,55 доллара) и объемы интервенций на рынок в случае резкого колебания стоимости рубля на ММВБ. В Китае же курс юаня привязан к доллару США, местные власти допускают лишь небольшие колебания валюты в ту или иную сторону.

При этом стоит понимать, что торги на валютном рынке стали самыми популярными среди всех видов инвестиционной деятельности - объемы покупки и продажи долларов с евро перевалили за все мыслимые пределы: в день на мировом рынке forex проходят сделки более чем на четыре триллиона долларов.

При таких масштабах подавляющая часть сделок носит спекулятивный характер, а не вызвана потребностями мировой экономики. В итоге сложилась такая ситуация, при которой спекулянты определяют курсы большинства высоколиквидных валют, не считаясь с потребностями конкретных экономик. Действительно, трейдеру в Сингапуре или, скажем, на Ямайке, дела нет до того, что случится с евро или японской иеной, если он (а вместе с ним и тысячи других человек) нажмут на мониторе кнопку "купить" или "продать".

Это сделало многие страны в значительной степени уязвимыми: если доллар и евро защищены, по крайней мере, огромным объемом торгов (следовательно, для резких колебаний их курсов необходимы одновременные действия большого количества трейдеров), то валюты поменьше оказались ничем не прикрыты.

Швейцария и Япония

В 2011 году такими беззащитными валютами стали японские иены и швейцарские франки. Во время нестабильности на европейском и американских рынках инвесторы стали вкладываться в валюты Японии и Швейцарии. В результате они несколько раз обновили исторические максимумы к доллару и евро, что, конечно, польстило японцам и швейцарцам, но экономике их стран никак не помогло. Дело в том, что и Швейцария, и Япония - экспортоориентированные экономики. Для Швейцарии основным рынком сбыта является еврозона, для Японии - США и Китай с его привязкой юаня к доллару.

Для экспортеров высокий курс валюты крайне невыгоден (они получают за товары валюту, а основные траты приходятся на иены и франки). В Швейцарии ситуация усугублялась еще и тем, что в этой стране расположены штаб-квартиры многих транснациональных корпораций, которые получают основную прибыль не в Швейцарии. Тем не менее, налоги они вынуждены платить именно в европейской стране, что теперь сделает ее менее привлекательной для подобного рода инвесторов.

В итоге и Япония, и Швейцария стали предпринимать экстренные меры для того, чтобы хоть как-то сбить пыл инвесторов. Базовые ставки в обеих экономиках находятся на уровне, близком к нулю, но даже это не приводит к наводнению рынка местной валютой - и в Японии, и в Швейцарии остается угроза дефляции.

Кроме снижения базовых ставок, традиционного инструмента влияния на валютный рынок, монетарные власти двух стран решились и на валютные интервенции. Япония в начале 2011 года даже сумела убедить государства "большой семерки" осуществить совместную атаку на высокий курс иены - такого не было на рынке больше десятилетия.

Швейцария осуществляла интервенции против франка самостоятельно. Все они имели ограниченное влияние на рынок: инвесторы на несколько дней забывали о существовании швейцарской валюты, а потом вновь начинали вкладываться в эту "тихую гавань", как обычно на финансовых рынках называют стабильные активы.

Крайние меры

После того как стало понятно, что все традиционные меры воздействия на рынок неэффективны, ЦБ Швейцарии пришлось пойти на крайний шаг: 6 сентября монетарные власти страны объявили, что вводят нижнюю границу стоимости франка - евро в Швейцарии теперь не может стоить меньше, чем 1,2 франка. Привязка к евро, а не к корзине валют или к доллару, легко объяснима: несмотря на то, что доллар является главной резервной валютой мира, евро пользуется в Швейцарии гораздо большей популярностью.

В ЦБ также заявили, что для того, чтобы защитить границу, готовы к неограниченным интервенциям франков на рынок. На самом деле непонятно, сколько средств на это придется потратить: вполне возможно, что трейдеры поверят ЦБ и не станут атаковать франк вблизи границы, объявленной монетарными властями.

Косвенно об этом свидетельствуют и данные с рынков: сразу после объявления от ЦБ франк подешевел до 1,21 франка за евро, опустившись сразу более чем на девять процентов - для валютного рынка такие резкие изменения являются действительно чем-то экстраординарным. Стал дешеветь франк и к остальным мировым валютам.

График курса евро к франку за три месяца. Изображение с сервиса Google Finance

Таким образом, первой своей цели в ЦБ Швейцарии достигли: одномоментно опустили стоимость франка. Теперь перед монетарными властями страны стоят две новые цели, еще более важные.

Во-первых, ЦБ нужно продемонстрировать твердость и ни в коем случае не допустить повышения национальной валюты, даже если на закупки долларов и евро придется потратить десятки миллиардов франков.

Во-вторых, ЦБ в своем официальном пресс-релизе четко дал понять, что в ближайшем будущем граница колебаний франка может быть пересмотрена, потому что и тот курс, который установился сейчас, Швейцария считает явно завышенным. С 2000 по 2008 год стоимость евро колебалась в районе 1,5-1,6 франка, а за последние годы в мировой экономике не случилось ничего такого, что могло бы столь резко опустить стоимость евро - за исключением спекуляций, конечно.

Аналитики, опрошенные различными западными СМИ, отмечают, что понижение курса франка до 1,2 франка за евро еще не означает, что Швейцария теперь точно избежит дефляции или повторения рецессии. Следовательно, экспортеры наверняка будут лоббировать и дальнейшие шаги для ослабления валюты.

И все же установление минимальной границы для такой валюты, как франк - очень важное решение для мировой экономики. Ведь если за Швейцарией последуют и другие страны, то мир может вернуться к послевоенной мировой системе, когда практически все валюты в мире были привязаны к доллару (так называемая Бреттон-Вудская система). Вопрос только в том, какая валюта сейчас может исполнить функции того послевоенного доллара: к 2010-м годам доверие к американским дензнакам явно ослабло.

Александр Поливанов

Lenta.ru: Финансы: Цунами в тихой гавани