Рынок оценил риски госбанка в 6% годовых

Вслед за Минфином и другими российскими эмитентами на рынок еврооблигаций вышел ВТБ. Банк разместил бумаги на $1,5 млрд, спрос инвесторов превысил предложение более чем в четыре раза. При этом заимствование обошлось ВТБ дороже, чем Сбербанку, аналогичный выпуск которого сейчас торгуется с доходностью ниже на 140 б.п.

ВТБ вчера провел размещение пятилетних еврооблигаций, номинированных в долларах. Объем нового выпуска составит $1,5 млрд, при этом спрос инвесторов превысил предложение более чем в четыре раза, составив $6,5 млрд, рассказали "Ъ" два источника, близких к организаторам размещения (организаторами выпуска являются Citigroup, ING и "ВТБ Капитал"). Накануне вчерашнего размещения источники, близкие к ВТБ, рассказывали, что банк планирует разместить еврооблигации на $500 млн. Однако вчера днем эта цифра увеличивалась сначала до $1 млрд, а затем и до $1,5 млрд. Итоговая ставка составила 6% годовых при изначально установленном ориентире 6-6,1% годовых. Последний раз ВТБ выходил на рынок еврооблигаций в ноябре прошлого года. Тогда банк разместил бумаги на 300 млн швейцарских франков под 5% годовых. Долларовые еврооблигации ВТБ размещал последний раз в феврале 2011 года, объем выпуска тогда составил $750 млн, ставка — 6,315% годовых.

Новый выпуск должен стать бенчмарком для дальнейших заимствований банка. Ранее заместитель председателя правления ВТБ Герберт Моос говорил, что утвержденный объем программы заимствований на этот год составляет $2,5 млрд — эта сумма равна объему долга, который банку предстоит рефинансировать в этом году. ВТБ является одним из наиболее активных заемщиков среди российских эмитентов. На сегодняшний день в обращении находятся 20 выпусков одних только еврооблигаций: семь из них — долларовые общим объемом $7,54 млрд, два выпуска на 700 млн сингапурских долларов, два выпуска на 700 млн швейцарских франков и по одному выпуску в евро (€500 млн), в китайских юанях (1 млрд юаней) и рублях (30 млрд руб.).

13,57 миллиарда долларов

составил объем размещений еврооблигаций российскими эмитентами по сравнению с $7,78 млрд годом ранее

"Ставка 6% содержит в себе небольшую, порядка 10-20 б.п., премию как к кривой долга самого ВТБ, так и с точки зрения спреда к бумагам Сбербанка и суверенным еврооблигациям. Поскольку существует эта премия, а сам ВТБ имеет инвестиционные рейтинги, неудивительно, что размещение проходит с большой переподпиской",— говорит аналитик Газпромбанка Юрий Тулинов. Он не исключает, что часть инвесторов выставили свои заявки на покупку, ожидая, что сразу после размещения данная премия по доходности ликвидируется и бумагу можно будет выгодно перепродать, заработав 0,5-1 п.п.

По отношению к последнему выпуску пятилетних еврооблигаций Сбербанка доходность нового выпуска ВТБ дает премию в 140 б.п. "ВТБ в последнее время дает очень хорошие ставки по любым публичным инструментам. Это может быть продиктовано тем, что он нуждается в деньгах в большей степени, чем Сбербанк, так как у него больше инвестиционных проектов, требующих финансирования",— указывает директор департамента активных операций "Велес Капитала" Евгений Шиленков. Кроме того, ВТБ неоднократно высказывался за расширение инструментов рефинансирования в ЦБ, указывая на высокую потребность в ликвидности. "Тот факт, что банку нужны деньги, доказывает и увеличение объема заимствования, притом что граница ценового диапазона понижена не была",— отмечает господин Шиленков.

Наличие премии к аналогичным бумагам Сбербанка является также показателем того, как инвесторы видят один банк на фоне другого. Оба банка фундаментально надежны и имеют одинаковый инвестиционный рейтинг, но Сбербанк в глазах инвесторов несколько более привлекателен, указывают эксперты. Так, рентабельность его капитала составила 31,5% в годовом исчислении, у ВТБ этот показатель был равен 16,2%. "Инвесторы учитывают еще и то, что ВТБ является во многом инвестиционным банком, а риски такого банковского института выше, чем риски классического, каким в большей степени является Сбербанк с его огромной клиентской базой",— поясняет управляющий партнер "Третьего Рима" Андрей Мовчан. Кроме того, указывает он, "заметный вклад в оценку рисков банка вносит и санация Банка Москвы". Если до нее спреды между кривыми доходностей по бумагам Сбербанка и ВТБ составляли 50-70 б.п., то после нее они расширились до 70-100 б.п. "Логично, что после оценки масштаба проблем Банка Москвы в почти 300 млрд руб. инвесторы стали продавать бумаги ВТБ даже несмотря на то, что эти деньги дало государство",— говорит аналитик "Метрополя" Марк Рубинштейн.

Александр Мазунин

ВТБ взял бенчмарк