11 октября 2013, 00:00

Минфин не займет, так потратит

Как стало известно «Ведомостям», Минфин опасается не выполнить план по внутренним займам. Чтобы сбалансировать бюджет, правительство может потратить из резервного фонда 200 млрд руб. Максим Товкайло Маргарита Папченкова Правительство может распечатать резервный фонд уже в этом году / A.Harrer / Bloomberg

Вчера правительство одобрило проект поправок в федеральный бюджет 2013 г. (презентация к заседанию есть у «Ведомостей»). Расходы остались прежними - 13,39 трлн руб. Доходы увеличились на 40,5 млрд до 12,91 трлн руб. Нехватка 919,8 млрд (прежде всего из-за сокращения налоговых доходов и меньших, чем планировалось, поступлений от приватизации) будет компенсирована дополнительными нефтегазовыми доходами.

Дефицит в 480 млрд руб. Минфин рассчитывает покрыть в основном займами на внутреннем рынке (см. таблицу). Всего за год планируется привлечь 1,3 трлн, а чистое привлечение (за вычетом расходов на погашение гособлигаций) должно составить 584,4 млрд руб.

Но есть существенный риск, что занять удастся на 200 млрд меньше, отмечается в презентации, и недостающие средства придется взять из резервного фонда. Для этого в текстовую часть бюджета будет вписано право правительства изъять из фонда в этом году до 200 млрд руб.

На рынке может не оказаться достаточно средств по приемлемым ставкам, объясняет опасения Минфина его сотрудник: «Внутренняя оценка - скорее недозаймем 100 млрд, а не 200 млрд».

С начала года Минфин занял 577,2 млрд руб., а чистое привлечение составило, по расчетам Максима Коровина из «ВТБ капитала», 175 млрд. Реально требуется не 1,3 трлн, а 963 млрд руб., говорит чиновник Минфина: «Остальное - две некассовые операции: эмиссия ОФЗ для докапитализации банков в случае кризиса и обмен новых ОФЗ на неликвидные выпуски, в том числе из портфеля ЦБ». Без учета этих операций план по чистому привлечению на этот год - 448 млрд, от него и следует считать потенциальные потери в 100-200 млрд руб., объясняет собеседник «Ведомостей».

Министр финансов Антон Силуанов признал вчера, что не весь план по займам на этот год удастся реализовать, правда, его оценки скромнее - не хватит 50 млрд руб.: «Это все закроется нашими нефтегазовыми доходами». Но в последующие годы проблема будет нарастать: в течение трех лет чистое привлечение на внутреннем рынке планируется увеличить с 400 млрд до 800 млрд руб. Нужно понять, даст ли внутренний рынок столько, констатировал Силуанов: возможно, придется занимать на 100 млрд руб. в год меньше в России и добирать эту сумму за рубежом (сейчас зарубежные заимствования - $7 млрд в год).

Чтобы получить чистое привлечение по итогам года в 448 млрд, Минфину за оставшиеся месяцы надо продать гособлигаций на 312 млрд с учетом погашения на следующей неделе выпуска на 47 млрд руб., посчитал Коровин, а с таким большим предложением Минфин окажет давление на рынок и инвесторы потребуют более высоких ставок. Средняя ставка по пятилетним ОФЗ сейчас 7,4%, она может вырасти на 50-100 базисных пунктов. «Это повысит и стоимость займов для компаний», - предупреждает аналитик Райффайзенбанка Денис Порывай.

Из-за того что Минфину пришлось резко переменить планы, он теперь ведет себя как нерациональный заемщик, сетует управляющий директор «Уралсиб кэпитал» Борис Гинзбург: «Такой большой объем надо растянуть на год, а размещая его в сжатые сроки, можно задрать стоимость долга и для себя, и для других». Подобным образом занимают некоторые регионы, когда в декабре впятером выходят на рынок, иронизирует инвестбанкир.

В IV квартале Минфин будет занимать в среднем в неделю около 29 млрд руб., подсчитывает вице-президент Sberbank Investment Research Александр Овчинников, но спрос будет несильный, как и в течение всего года: около 61% плана.

Из-за депрессивных настроений в экономике компании не рвутся сейчас занимать, денег на рынке пока хватает, обнадеживает Гинзбург. Но могут прийти скверные новости из США - например, что сворачивается программа легких денег и из-за плохой конъюнктуры иностранцы могут начать распродавать ОФЗ, замечает Овчинников. Если раньше у нерезидентов были ничтожные вложения в ОФЗ и их ухода можно было не бояться, теперь на них приходится почти четверть рынка, предупреждает аналитик Raiffeisenbank International Гинтарас Шлюзиус.

Коровин предлагает не паниковать, Минфин без покупателей не останется: ОФЗ скупят российские банки, под залог этих бумаг они без труда рефинансируются в ЦБ.

Проблем с ликвидностью не возникнет, соглашается сотрудник одного из банков: «ЦБ увеличит объем предоставляемых денег. Будет чем-то похоже на количественное смягчение ФРС - госзаем косвенно выкупается на деньги ЦБ».

Забрать из резервного фонда 200 млрд руб., возможно, потребуется не только из-за проблем с займами, предупреждает высокопоставленный чиновник Минфина: «Есть сразу несколько рисков. Могут еще больше упасть ненефтегазовые доходы, ничего не получится с приватизацией, наконец, рынки окажутся плохими». Пока Минфин исходит из того, что вариант с распечатыванием резервного фонда - крайняя мера, говорит собеседник «Ведомостей».

Сколько придется взять из резервов и нужно ли это будет вообще, зависит от кассовых расходов по итогам года, указывает другой сотрудник Минфина. В среднем непотраченными ежегодно остаются 3% от плановых расходов, знает экономист ING Дмитрий Полевой. Но если на этот раз кассовое исполнение будет близко к 100%, то Минфину, если он не захочет тратить резервный фонд, придется занимать с премией к рынку.