Группа компаний ING

- нидерландский финансовый конгломерат, предоставляющий услуги в сфере банковской деятельности, страхования и управления собственностью.

Мы постарались оценить структурные условия в экономике, которые влияют на текущую ситуацию. Первое, на что хотелось обратить внимание, - это общий пессимизм рынка. Если посмотреть на структуру ВВП, его основные компоненты - потребление, инвестиции, в том числе и в строительный сектор, - становится ясно, что нынешняя модель экономического роста уже изжила себя. Потребительский рост подошел практически к концу, приток инвестиций сократился, и явных драйверов не видно. Внутренний спрос близок к нулю, выпуск продукции по основным отраслям промышленности тоже балансирует около нулевой отметки.

Рост ВВП, по последним данным, несколько восстановился, но здесь есть нюансы. С одной стороны, ситуация с внутренним спросом продолжает ухудшаться. Положительный эффект в значительной степени идет от того, что экспорт пока еще не падает, а импорт, напротив, упал сильно. То есть чистый экспорт компенсирует снижение и фундаментальную слабость внутреннего спроса. До кризиса основной рост экономики давали сфера услуг и - в меньшей степени - сфера производства товаров. И в последние годы прирост от производства товаров опустился практически до нуля, вклад со стороны сферы услуг тоже снижается.

Потребительская модель базировалась на двух китах: зарплаты и рост потребительского кредитования. Ситуация с ростом зарплат существенно отличалась в частном и в госсекторе. После кризиса 2008 г. динамика зарплат в частном секторе была более низкой. Компании пытались оптимизировать свои расходы и повышать эффективность. В госсекторе, напротив, шла политика повышения зарплат госслужащим, и это в целом поднимало общий рост реальных зарплат. В последние месяцы зарплаты в реальном секторе упали, реальный рост зарплат ушел в отрицательную область. С точки зрения кредитования здесь тоже вряд ли есть потенциал для поддержки. Если мы сравним долговую нагрузку, то можем увидеть, что мы почти вдвое увеличили этот показатель по сравнению с предыдущим кризисом. Учитывая, что средние ставки по розничным кредитам зачастую 20-25%, то суммарное бремя, которое падает на потребителей, уже не позволяет тратить больше средств на потребление товаров и услуг. Все больше мы тратим на обслуживание кредитов.

Если сравнить структуру ВВП по источникам доходов в США и в России - это оплата труда, налоги и валовая прибыль, смешанные доходы, - то видно, что доля расходов на оплату труда в США и в России практически одинаковая. Бросается в глаза существенно более высокая доля налогов в России и более низкая доля валовых прибылей. Это, с одной стороны, поддерживает тезис о том, что рост базировался на потребительском спросе. С другой - это говорит о том, что налоговое бремя в целом в России не такое уж и маленькое. В Штатах государство в меньшей степени изымает налоги, а в большей - оставляет эти ресурсы в экономике. В российской действительности ситуация выглядит иначе. И это вызов, потому что очевидно: дальше расти зарплаты не смогут. Мы посмотрели и на отношение доли зарплат к валовой добавленной стоимости в России и в США. К текущему моменту разрыв сократился практически до нуля. Весь предкризисный период мы догоняли США, а они, напротив, повышали свою эффективность.

Если сравнить относительную производительность в России и относительный уровень зарплат, можно увидеть, что в среднем в России уровень производительности составляет 40-45% от американского. Чтобы наша экономика и наши компании оставались конкурентоспособными, зарплаты должны быть привязаны к росту производительности труда.

Положительную динамику прибыли сегодня показывают только добывающий сектор и сектор торговли. Все остальные, включая строительство, находятся глубоко в отрицательной зоне. Это опять же существенный вызов с точки зрения доступности и способности компаний генерировать средства для инвестиций, для погашения долгов, для текущей деятельности. При сохранении текущего уровня эффективности прибыли строительных компаний продолжат падать. Это основная проблема. И вторая проблема - чтобы повышать производительность труда, нам нужно либо искусственным образом пытаться оптимизировать занятость, либо стараться выжать из каждого занятого максимальный объем работы. Мы должны повышать инвестиции в технологии, в человеческий капитал, и, собственно, для этого нужны ресурсы.

Есть существенные различия между инвестициями в технологии. Инвестиции в нежилое строительство показывают наиболее слабую динамику. Относительно неплохой она была в жилищном строительстве - благодаря устойчивой динамике ипотечного кредитования: 35%-ный рост жилищных кредитов и около 10% - рост всех остальных потребительских кредитов. Но вес этого сегмента в общем объеме не такой большой.

Эксперты: «Явных драйверов не видно»