15 октября 2018, 14:51 / Финансы / Блоги

Как бизнесу снизить ущерб от внешнеполитических событий

При нынешней нестабильности на валютном рынке следует задуматься над страховкой

Сергей Михеев , руководитель департамента по работе с институциональными клиентами «БКС брокер»

В конце лета валютные рынки захлестнула новая волна нестабильности. Кризис в странах с дефицитом счета текущих операций и высокой долговой нагрузкой, таких как Аргентина и Турция, а также сворачивание операций сarry-trade на фоне устойчивого роста ставки ФРС США привели к падению валют развивающихся рынков. Эскалация торговых споров усилила давление и на валюты развитых экономик. Евро потерял к доллару с начала года более 3%, шведская крона – 10%, австралийский доллар – более 10%.

Российский рубль и вовсе оказался под тройным ударом. Негативными факторами стали санкции США, отток капитала с развивающихся рынков и покупка валюты Минфином (до объявления о ее приостановке).

Финансовые показатели многих компаний сильно зависят от движения курсов валют. У многих предприятий возникает вопрос, как защититься от негативного влияния подобных факторов.

Один из способов стабилизировать финансовое состояние компании и снизить зависимость показателей от скачков валютных курсов – хеджирование. Основная его задача – не спекуляция ради получения дополнительного дохода, а долгосрочное финансовое планирование. Менеджеры могут найти в такой страховке если не антикризисное решение, то полезный инструмент управления ликвидностью.

Распространенная ошибка компаний – использование хеджирования ситуативно. Например, оценим текущую ситуацию: на фоне геополитических и санкционных рисков рубль упал на 22,5% за шесть месяцев к доллару и на 16,5% к евро. Как правило, именно в таких случаях компании и начинают совершать спонтанные сделки, обычно в самый последний момент. Подобная стратегия может привести к убытку.

Страховаться целесообразно заранее, и хеджирование должно быть регулярной практикой, внедренной на уровне политики организации. Необходим комплексный подход к управлению финансовыми рисками, состоящий из их идентификации и оценки, выбора метода воздействия, проведения мероприятий по ограничению рисков, а также контроля и мониторинга результатов. Один из основных этапов – определение инструментов для ограничения рисков.

Для хеджирования в основном используются производные финансовые инструменты. Одни из самых популярных – это форварды, т. е. внебиржевые срочные сделки, обязательство купить или продать валюту. Однако мы считаем, что в текущей макроэкономической обстановке они, как и фьючерсы (по сути, биржевые форварды) или свопы (обмен валютами с обязательством обратного обмена по определенному курсу), не совсем подойдут компаниям. Сейчас целесообразно хеджироваться опционами (в отличие от фьючерса наделяет приобретателя правом, а не обязанностью провести сделку). Ведь если санкции и геополитические риски, например, не реализуются в полном объеме, то коррекционное укрепление рубля приведет к убытку по хеджирующей сделке в случае использования форварда, фьючерса или свопа. При этом размер потерь заранее спрогнозировать нельзя. А при использовании опциона потенциальный убыток ограничен уплаченной премией.

Кроме того, для поддержания позиции по купленным опционам нужен фиксированный размер средств, равный величине премии. Никаких перечислений маржевых сумм, как по форвардам, или средств для поддержания гарантийного обеспечения, как в случае с фьючерсами, не потребуется.

Для более четкого понимания работы данного инструмента хеджирования приведем пример. Допустим, через шесть месяцев компании требуется приобрести $1 млн. Поскольку укрепление валюты может привести к потерям из-за курсовых разниц, решено приобрести опцион «колл» со страйком (ценой исполнения) 66,75 руб./$. При заключении контракта компания выплатит опционную премию 3,95 руб. за $1, т. е. в общей сложности 3,95 млн руб. по сделке на $1 млн. Рыночный курс в дату заключения сделки составляет 66,73 руб./$.

Дальше возможно два варианта развития событий. Первый: если через шесть месяцев курс доллара вырастет, например, до 75 руб., то компания реализует право купить валюту по 66,75 руб./$. Выплата по опциону составит (75–66,75) * 1 000 000 = 8 250 000 руб. А итоговая прибыль по сделке хеджирования за вычетом премии 3,95 млн руб. составит 4,3 млн руб.

Если же курс упадет до 55 руб., то покупатель не использует опцион и купит доллары на рынке. А эффект по сделке равен премии, уплаченной в день ее заключения, т. е. 3,95 млн руб.

Но независимо от того, на сколько вырастет курс в будущем, компания потратит на валюту не более 70,7 руб./$: 66,75 руб. (цена исполнения по опциону) + 3,95 руб. (премия за опцион). А если курс снизится, то расходы компании на валюту будут равны курсу при конвертации и сумме уплаченной премии по опциону (в нашем примере: 55 + 3,95 = 58,95).

В нынешних условиях опционы выглядят наиболее подходящим инструментом хеджирования валютных рисков. Их грамотное использование позволит компании защитить свои активы, минимизировать потери в результате неблагоприятных событий. Однако стоит помнить, что получение сверхприбыли не является целью такой стратегии.

Мнения экспертов банков, финансовых и инвестиционных компаний, представленные в этой рубрике, могут не совпадать с мнением редакции и не являются офертой или рекомендацией к покупке или продаже каких-либо активов