Крупнейший в мире суверенный фонд разочаровался в развивающихся рынках. Что будет с рублем и ОФЗ?

Норвежский суверенный фонд, в управлении которого находятся активы на сумму свыше $1 трлн, получил указание от правительства сократить вложения в корпоративные и государственные облигации развивающихся стран, пишет Bloomberg. Речь идет о 10 государствах, включая Россию. До сих пор норвежский фонд был крупнейшим иностранным инвестором в ОФЗ. Теперь доходность российских госбумаг может несколько вырасти, а рубль — ослабнуть, считают эксперты.

Что случилось. Норвежскому Norges Bank Investment Management рекомендовано сократить вложения в облигации развивающихся стран, сказано в сообщении фонда. Это решение коснется инвестиций в бумаги Чили, Чехии, Венгрии, Израиля, Малайзии, Мексики, Польши, России, Южной Кореи и Таиланда.

NBIM все еще может инвестировать в облигации этих стран, но они должны занимать не более 5% его портфеля облигаций. Сейчас вложения фонда в бонды развивающихся стран составляют около $28 млрд, из которых большая часть приходится на долговые обязательства Южной Кореи и Мексики.
Решение норвежского минфина оказалось более мягким, чем ожидалось ранее, отмечает Bloomberg. До этого обсуждалось сокращение инвестиций фонда в облигации с 23 до 3 валют — евро, доллара и фунта стерлингов.
Развивающиеся рынки, в том числе российский, на возможный выход норвежского фонда пока не реагируют.

Причины. Сократить позиции фонда на развивающихся рынках было решено в 2017 году — после того как ему разрешили увеличить в своем портфеле долю вложений в акции с 60 до 70%. Норвежское правительство считает, что вкладываться в облигации некоторых стран нецелесообразно — их доходность стала больше коррелировать между собой и подвергается целому ряду рисков. По итогам 2018 года фонд впервые за 11 лет отчитался об убытке в размере $56,7 млрд. Одной из причин этого стало обесценивание кроны.

Говорят профессионалы. «Это некая защитная стратегия, которая имеет право на жизнь. Тем более что фондовые рынки на максимумах», — сказал The Bell руководитель операций на валютном и денежном рынке Металлинвестбанка Сергей Романчук. Норвежский фонд ориентирован на доходность в долгосрочной перспективе, и для этого акции подходят как нельзя лучше, говорит аналитик «Открытие Брокер» Тимур Нигматуллин. По его словам, момент для выхода также выбран правильно.

Последствия для России. Решение Норвегии не значит, что настроения инвесторов стали более медвежьими по отношению к развивающимся рынкам, говорит глава по валютным операциям в Commerzbank во Франкфурте Ульрих Лойчман.

Рекомендация не предполагает неминуемой катастрофы для EM, согласен Романчук. Хоть это и крупнейший инвестор в российские ОФЗ, все нерезиденты в совокупности вкладывают в российские облигации не так много, чтобы выход кого-либо из них создавал гигантскую проблему, отмечает эксперт, «рынок может это абсорбировать». По мнению Романчука, проблема может появиться, если все инвесторы захотят выйти одновременно.
Из-за выхода норвежского фонда доходность ОФЗ может немного вырасти, а рубль — ослабеть, говорит Нигматуллин. Это событие также повышает вероятность более острой реакции инвесторов на американские санкции, считает Романчук.

Не первый раз. Крупнейший в мире фонд начал сокращать свои вложения в российские облигации еще в прошлом году, снизив их в общей сложности на 45% — с $2,25 млрд до $1,23 млрд. Это произошло на фоне обсуждения американских санкций против российского госдолга. На этой неделе был представлен уже второй законопроект США о запрете вложений в российские облигации.

Сигнал. На следующей неделе норвежский фонд планирует принять участие в международном Арктическом форуме, где как раз будет идти речь о целесообразности вложений в Россию. На пленарном заседании форума выступит Владимир Путин.