В статье:

Ответственные инвестиции, учитывающие влияние компаний на окружающую среду, социальную ответственность, качество корпоративного управления (ESG), становятся модным трендом. О важности этого подхода все больше пишут аналитики и СМИ. Институциональные инвесторы все чаще обещают принимать во внимание не только доходы компаний, но и потребление ими ресурсов и вредные производственные выбросы, смотрят, как защищены права работников и акционеров, и проч. Как результат, мировой портфель таких ответственных инвестиций постоянно растет.

Наиболее значимый сегмент ESG-подхода — охрана окружающей среды и борьба с изменением климата, сокращение выбросов углекислого газа (так называемого углеродного следа), другими словами, декарбонизация мировой экономики.

Частные инвесторы также могут внести свой вклад в защиту природы, применяя принципы ESG при выборе объектов для вложения капитала. VTimes разбирались, как это сделать и возможно ли адаптировать ответственный подход к инвестициям в России.

Почему инвесторам стоит считаться с выбросами

Своеобразным пособием для начинающего ESG-инвестора, в частности, может стать недавно подготовленная экспертами Credit Suisse «Белая книга» с советами по декарбонизации инвестиционного портфеля. Ее авторы напоминают о рисках, которые поджидают тех, кто игнорирует разворот мировой экономики к декарбонизации:

углеродное ценообразование — введение налогов и сборов для компаний за выбросы углекислого газа при производстве продукции. ЕС уже пообещал ввести их для импортеров;
вмешательство регуляторов, которое может повысить издержки для компаний;
нарушение цепочек поставок и последующий ущерб для производств;
риски, связанные с изменением потребительских предпочтений и гражданским активизмом;
потери финансирования от инвесторов и банков, которые предпочитают направлять капитал в ориентированные на защиту окружающей среды компании;
рост операционных, капитальных и страховых затрат;
подрыв работы целых индустрий из-за стремительного развития зеленых инноваций, например перехода транспорта на электромобили.

По оценкам Московской биржи, около $14 млрд российского фондового рынка (из $579 млрд) могут потенциально подпасть под негативный скрининг ответственными инвесторами.

Кроме того, согласно исследованию Economist Intelligence Unit, 3% активов под управлением на $4,2 трлн в 2015 г. находились в группе риска из-за возможных климатических катаклизмов (засухи, наводнений и т.д.) и влияния их последствий на результаты работы компаний.

Но с переходом экономики на ответственные рельсы появятся и новые инвестиционные возможности. Это, например, сектор зеленой энергетики, строительство, производство продуктов питания, здравоохранение, инфраструктура для защиты водных объектов.

Наиболее привлекательные технологии для ESG-инвестиций ↓

Эксперты Credit Suisse выделили следующие самые интересные направления зеленых инвестиций в 2020-х гг.:

Зеленый водород. Он производится с использованием возобновляемых источников энергии, что позволяет максимально снизить выбросы углекислого газа. Используется в качестве экологически чистого углеродонейтрального топлива для автомобилей и судов, он также может стать важным элементом для экономичного авиационного топлива, одного из наиболее сложных для замены.

Солнечная энергетика. Использование тонкой пленки и гибких солнечных панелей позволит лучше интегрировать эти элементы в зданиях. Их также можно будет использовать для повышения урожайности в сельском хозяйстве.

Малые модульные реакторы на расплавах солей. Это вид ядерных реакторов с теплоносителем в виде смеси расплавленных солей, что позволяет регулировать их производительность. По сути, это безуглеродные источники энергии.

Ветряная энергетика. Развитие ветроэлектростанций морского базирования.

Углеродонейтральный цемент. При производстве обычного цемента вырабатывается много углекислого газа. Сейчас ведутся разработки, которые позволят удерживать эти выбросы.

Модернизация энергосетей. Высоковольтные линии постоянного тока, которые позволяют передавать электричество на огромные расстояния с небольшими потерями, могут сгладить перебои при генерации.

Сельское хозяйство. Развитие вертикального земледелия и повышение урожайности, особенно в развивающихся странах, позволило бы сохранить леса и производить больше продуктов питания на меньшей территории.

Мясо растительного происхождения и мясо из пробирки. Эти технологии позволят значительно снизить углеродный след производителей продукции животноводства, так как именно на продукты животного происхождения приходится около 60% всех «продуктовых» выбросов.

Электрический транспорт.

Батареи длительного пользования. Потенциально позволят запасать солнечную и ветряную энергию на период до 150 часов, что также решило бы проблему перебоев в энергоснабжении.

Большая часть этих технологий уже подходит для вложений на различных этапах инвестиционного жизненного цикла, говорит руководитель отдела консультирования по вопросам инвестиций воздействия Credit Suisse Джеймс Гиффорд. Новейшие технологии, такие как термоядерный синтез или батареи длительного пользования, пока доступны через венчурные проекты. Разработчики ряда других технологий, таких как растительное мясо и электромобили, находятся на стадии подготовки или проведения IPO, и инвестиции в них возможны через публичные рынки, рассказывает он.

Как перейти к ответственным инвестициям

Эксперты Credit Suisse предлагают следующий алгоритм перевода портфеля инвестиций на зеленые рельсы:

Оценить углеродный след существующего портфеля, то есть средний объем выбросов входящих в него компаний. Это позволит понять, насколько на портфель повлияет рост углеродных издержек, говорится в обзоре Credit Suisse. Данные или расчетные оценки по некоторым российским компаниям можно найти, например, у Transition Pathway Initiative. Так, по ее оценкам, интенсивность выбросов у «Роснефти» на 2019 г. составляла 76,72 грамм CO2/МДж против средних по сектору 73,15 и рекомендованных 63,18 (для удержания роста глобальной средней температуры в пределах 1,5–2°C). Также стоит учесть, насколько портфельные компании важны для энергоперехода. Например, поставщики материалов для создания ветряных турбин и солнечных панелей производят много выбросов, но они необходимы для перехода к зеленой экономике. Нужно оценивать ситуацию в динамике, смотреть, что предпринимает компания для того, чтобы стать лучше в заданных условиях, подчеркивает руководитель проектов по развитию инвестиционного бизнеса УК «Альфа-капитал» Екатерина Виноградова. Мгновенно отказаться от всего, что неэкологично, просто невозможно, плюс последствия такого шага совершенно необязательно будут соответствовать принципам того же устойчивого развития.
Сократить выбросы по портфелю. Плохие, с точки зрения выбросов, компании можно постепенно заменять более ответственными аналогами. Например, заменить облигации отстающей компании зелеными облигациями с сопоставимым кредитным рейтингом, а акции компании-загрязнителя — бумагами компании того же сектора, но с меньшими выбросами. В дальнейшем также можно пересмотреть вес и соотношение разных секторов в портфеле. Все больше инвесторов просто исключают из портфеля целый класс эмитентов, будущее которых ограниченно при любом углеродном сценарии, например, из сектора угледобычи.
Учитывать климатические риски при инвестировании. Изменения климата могут по-разному повлиять на отдельные компании, секторы и регионы. Так, цены на углеродные выбросы в разных странах могут меняться не одинаково. Объекты компаний в прибрежных районах могут сильнее пострадать от экстремальных погодных условий. Это требует детального анализа. Не стоит недооценивать и имидж компании. Структуры, не заботящиеся о климате, могут столкнуться с репутационными рисками и, как следствие, падением продаж и доли рынка.
Инвестировать в компании, занятые проблемами изменения климата. Недостаточно просто заменить компании-загрязнители более сознательными аналогами. Нужно также инвестировать напрямую в технологии сохранения климата, а также адаптации к начавшимся изменениям, например, в инфраструктуру для защиты от наводнений.
Быть активным инвестором. Эксперты Credit Suisse также предлагают поддерживать фонды, которые активно взаимодействуют с компаниями по вопросам изменения климата, а также голосовать за предложения других акционеров на эту тему. В мире набирает обороты так называемый акционерный активизм, когда держатели бумаг пользуются своими правами, чтобы вынудить компании принимать меры для защиты климата, указывают эксперты Credit Suisse. Если диалог с компанией неэффективен, акционер может выдвинуть предложение для рассмотрения на годовом общем собрании акционеров (в России это могут делать владельцы не менее 2% голосующих акций. — VTimes). Активное участие в корпоративном управлении — это единственный прямой механизм воздействия на компанию, напоминают в Credit Suisse. Так, акционеры американских компаний в прошлом году выдвинули более 140 климатоориентированных предложений, говорится в обзоре. Нефтяному гиганту Chevron, например, теперь придется отчитываться о том, насколько его политика соответствует целям Парижского климатического соглашения, после того как за это проголосовали 53% его акционеров (хотя совет директоров компании рекомендовал им этого не делать).

Есть два способа устойчивых инвестиций на любом рынке, указывает один из авторов «Белой книги» Джеймс Гиффорд. Во-первых, частные инвестиции в компании, работающие в таких областях как возобновляемые источники энергии, здравоохранение или образовательные технологии. А во-вторых — инвестиции в фонды и управляющие компании, которые принимают на себя обязательства по участию акционеров в решении вопросов устойчивого развития. Важно, чтобы акционеры побуждали компании серьезно относиться к проблеме устойчивого развития, ведь это один из ключевых вопросов с точки зрения рисков для бизнеса, уверен Гиффорд. При этом фонды акций и облигаций в области устойчивого развития и воздействия доступны и розничным инвесторам, так что и такой инвестор может создать зеленый портфель, считает он.

На международном рынке уже действуют десятки фондов устойчивого развития, в том числе общедоступных биржевых (ETF). К примеру, iShares ESG Aware MSCI EM ETF, UBS MSCI Emerging Markets Socially Responsible UCITS, SPDR MSCI Emerging Markets Fossil Fuel Reserves Free и другие.

Почему стать ESG-инвестором на российском рынке непросто

Российский рынок тем не менее пока отстает от международных ESG-практик, и поэтому возможности инвесторов здесь ограниченны, считают опрошенные VTimes управляющие активами.

На российском рынке слишком мало компаний, а ESG-фильтр еще сильнее снизит выборку, указывает начальник управления доверительных операций УК «Велес менеджмент» Денис Горев. Управляющий активами «БКС Мир инвестиций» Андрей Русецкий и вовсе считает, что в России тематика ESG популярна пока в основном среди специалистов. Внутренние инвесторы не ориентируются на ESG-рейтинги — пока это все для иностранцев, говорит он.

Проблема и в сборе информации. Частным инвесторам сложно следовать рекомендациям международных экспертов, согласен замруководителя управления инвестиций УК «Райффайзен капитал» Антон Кравченко: потребуется оценить не только углеродный след, который оставляет компания, но и ее взаимоотношения со всеми стейкхолдерами, корпоративное поведение и проч., на это нужно много времени, особенно если в портфеле десятки имен.

Самостоятельно создать диверсифицированный портфель можно было бы, используя ESG-рейтинги, но пока в России компаний с такими рейтингами немного. Поэтому старший аналитик «Сбер Управление Активами» Лаура Халитова предлагает при формировании портфеля основываться на международных индексах, например FTSE4Good Emerging Index. Правда, отечественным неквалифицированным инвесторам по закону через российского брокера доступны только иностранные бумаги, торгующиеся на российских биржах.

Как выбрать оптимальный подход

Так как западный рецепт самостоятельного перехода на ESG-инвестиции для российских инвесторов трудновыполним, эксперты советуют им обратиться к профессионалам и вложиться в готовые решения, например в открытые или биржевые паевые инвестиционные фонды или стратегии доверительного управления (есть у «ВТБ капитал», «Сбер Управление Активами», «Альфа-капитал», «РСХБ Управление Активами» и других компаний). Некоторые из этих фондов дублируют российский индекс «Вектор устойчивого развития», который формируется Московской биржей на основе оценки РСПП отчетности крупнейших российских компаний. Сейчас в нем 26 бумаг против 45 в индексе Мосбиржи.

Важно понять для себя, чего именно вы хотите добиться, говорит Виноградова из УК «Альфа-капитал»: «Люди часто путаются в терминологии, думают, что, например, ESG — это только про заботу об экологии, и потом приходят в ужас, увидев акции металлургической компании в каком-нибудь ESG-индексе». Поэтому имеет смысл разобраться в понятиях и решить, каким должен быть именно ваш портфель, уверена Виноградова. И не делить сразу компании на плохие и хорошие, а постараться трезво оценить возможности, которые есть у бизнеса, и как он их использует, добавляет она.

Самое простое — не включать в портфель нефтегазовые и угледобывающие компании, но такой шаг может негативно повлиять на альфу портфеля (доходность по сравнению с широким рынком), солидарен начальник отдела инвестиционного маркетинга «ТКБ инвестмент партнерс» Егор Киселев. Вместо «отсечения» он выступает за ESG-интеграцию: «Если болит нога, не стоит ее сразу резать». Можно, например, посмотреть методологии разных агентств, предоставляющих ESG-рейтинги, выбрать ту, что устраивает инвестора, и определить комфортный для себя уровень рейтинга, в зависимости от которого он готов инвестировать по аналогии с системой кредитных рейтингов, говорит Киселев.

Что в рейтинге твоем

ESG-рейтингами активно занимаются различные международные агентства, в частности, такие рейтинги некоторым российским эмитентам присваивают MSCI, Sustainanalytics и Refinitiv. Но так как подходы к оценке ESG-факторов только формируются, одна и та же компания может получить совершенно разные рейтинги разных агентств. Плюс на оценку влияет и то, как много информации о себе раскрывает компания. Например, рейтинг «Лукойла» по шкале Sustainanalytics равен 32,7 (высокие риски), а по Refinitiv — 80 (высокие ESG-показатели и уровень прозрачности).

Для примера мы составили список компаний из индекса Мосбиржи, рейтинг которых хотя бы в одной из этих шкал находится на среднем уровне или выше среднего. Для MSCI — это рейтинг BBB и выше, Sustainanalytics — от 0 до 20, у Refinitiv — выше 50 баллов. Из 43 компаний в нем осталось 20. Если же выбирать компании со средним и выше среднего рейтингом у двух провайдеров, количество вариантов сокращается до шести: это Московская биржа, «Лукойл», НЛМК, «Новатэк», «Полюс», Polymetal.

Если основная цель инвестора — это заработать больше рынка, при прочих равных лучше брать акции лидеров в корпоративном управлении, делится опытом Киселев: «Различные исследования склоняются именно к этому». Найти такие данные можно у Refinitiv. Оценку качества корпоративного управления и условий труда в компании также готовит Corporate Human Rights Benchmark. Например, у «Норникеля» этот показатель равен 7 баллам из 26 возможных, а у «Северстали» — 11.

Не стоит рассчитывать на то, что получится сформировать социально ответственный портфель и заработать больше, чем без учета ESG-факторов, советует директор по инвестициям УК «Открытие» Виталий Исаков. По его мнению, лучше ориентироваться на собственный моральный компас, а не на рекомендации и рейтинги «экспертов».

« В принятии принципов, по которым кто-то решил, что нефтяная компания, на продукции которой держится мировой капитализм, – это отстой, а интернет-компания, благодаря которой миллионы подростков тратят по 10 часов в день, лайкая котиков, – это супер, пока идеологического единогласия нет» »

Виталий Исаков

директор по инвестициям УК «Открытие»

Трата даже небольшого количества времени или денег на благотворительность в разы больше повлияет на окружающий мир, нежели приведение портфеля к стандартам ESG, считает Исаков.

С учетом долгосрочного характера тренда, горизонт инвестиций не должен быть слишком коротким — оптимально от 10 лет, считает Горев. Кроме того, фактор ESG все же не перекрывает рыночных рисков, поэтому нужно всегда помнить о диверсификации портфеля, настаивает он.

И, конечно, не стоит уходить в крайности: инвестиции должны быть эффективными и приносить доход, добавляет Виноградова. Основа — это все же инвестирование по фундаментальным показателям с учетом рыночных циклов и только потом с учетом ESG, поддерживает Русецкий.

Исправлена ошибка в рейтинге МТС от Refinitiv.

Как стать ESG-инвестором